https://www.sec.gov/comments/4-913/4913-997699-3142926.pdf
2026年8月10日
通过电子提交（rule-comments@sec。gov）
瓦妮莎·A·康特里曼女士
秘书
美国 美国证券交易委员会
内布拉斯加州 F 街 100 号
华盛顿特区 20549-1090
回复:文件编号 4-913 — 美国 24 小时交易准备圆桌会议 股票市场(2026 年 9 月 17 日）— 支持书面声明
尊敬的乡村女士:
我提交这份声明是为了大力支持委员会关于美国股票市场24小时交易的倡议,并赞扬阿特金斯主席和委员会于9月17日召开圆桌会议。转向连续交易日已经早就该进行了,安全实现这一目标的技术已经存在,延迟的成本是通过订单流、列表和价格发现迁移到永远不会关闭的场所来衡量的。我对委员会的要求很简单:将这次圆桌会议视为规则制定的开始,而不是讨论的结束。
我是谁以及为什么我持有这种观点
我是 安迪·阿尔塔哈维, 创始人兼首席执行官 亚当森兄弟, 以及校长 直接上市为在纽约证券交易所和纳斯达克进行首次公开募股、直接上市和加市的公司提供咨询服务。Adamson Brothers Inc。是一家提供全方位服务的美国经纪交易商和投资银行公司,在 FINRA 注册,注册号为 CRD #46684。多年来,该公司一直作为纳斯达克做市商运营,日复一日地在纳斯达克证券中报价和投入资金,同时从事股票和债券交易、期权、共同基金等业务 以及一项让数百家公司在美国交易所和场外交易市场上公开的公司融资实践。在其经纪交易商生涯中,该公司和我从未成为 FINRA、SEC 或 NASD 客户投诉或监管传票的对象。
在1998年创立Adamson Brothers之前,我曾担任保诚证券（Prudential Securities,1994–1998)投资银行部门的高级副总裁,当时由纳斯达克前董事长Wick Simons领导。自1994年以来,我一直持有FINRA注册资格,包括55系列股票交易员、24系列普通证券委托人、4系列注册期权委托人、79系列投资银行资格,以及3系列 6、7、63 和 65 次考试。自 1986 年以来,我还在国际上从事法律工作,专注于跨境公司结构、商业仲裁和上市公司董事会的治理咨询,并拥有金融博士学位。有关我的证券和法律工作的更多背景信息,请访问: andyaltahawi。com 和 andyaltahawiSEC。com.
交易日是一种人工制品,而非原则
当交易日以人力为限时,我在纳斯达克做市:交易员在工作站,订单通过电话处理,仓位在柜台回家前平仓,结算在纸面上进行。9:30至4:00的会议从来都不是关于何时应该允许美国人买卖证券的深思熟虑的政策判断。这是对早期市场技术的操作性适应,在技术改变很久之后仍通过习惯得以保留。之前的每个扩展都讲述着同样的故事。当电子通信网络在 20 世纪 90 年代末开放盘后交易时,我们今天听到的反对意见就是:流动性薄弱、利差过大、投资者困惑。市场吸收了延长的交易时间,然后是接近 24 小时的指数期货,然后是替代交易系统的隔夜交易,每次预测的混乱都未能到来,而便利性却变得不可或缺。委员会面临的问题不是美国股票是否会持续交易。它已经在这里的边缘了。问题是,它是按照委员会的标准进入国家市场体系,还是进入国家市场体系之外。
金融界的其他国家已经昼夜不停地交易
外汇是全球最大的市场,几十年来一直在全球交易时段持续交易。美国股票指数期货几乎全天候交易,并定期吸收隔夜新闻而不会发生事故。加密货币市场现已连续十五年多,每天 24 小时、每年 365 天运行,经历了多个繁荣与萧条的周期,而这次实验的教训不是加密货币是证券交易的未来；而是整整一代投资者已经接受了培训,期望任何资产都可以在任何时间从任何地方买卖。这种期望并没有逆转。一种市场结构,告诉年轻投资者市场已关闭,而他们生活中的所有其他屏幕都开放,这种市场结构会将他们推向不受监管的替代品:离岸平台、代币化的类似产品以及整晚交易的衍生品包装商,而这些包装商不受《交易所法》的保护。从这个意义上说,加密货币时代属于过去;它表达了自己的观点。未来将不断进入受监管的市场,其中披露、监控、最佳执行和客户保护规则实际上适用。按照美国的条件,美国股票应该是全世界随时可以获得的资产。
人工智能已消除运营异议
反对延长工作时间的诚实历史论点是人员配备和监督:做市、风险管理和合规取决于人们,而人们则睡觉。这种限制定义了我多年的办公桌工作,但它已经消失了。报价引擎现在可以保持双边市场而不会疲劳。风险系统持续监控位置、集中度和利润,可以在凌晨 3 点降低书籍的风险,比人类办公桌在下午 3 点降低风险的速度更快。基于机器学习的监控会审查每个订单和执行情况,而不是对其进行抽样,并且不关心订单到达的时间。清算已经压缩至T+1,此举背后的基础设施投资也指向同一方向。我以一个在旧限制下监督人类交易员的人的身份这么说:这些机器不仅与隔夜办公桌的功能相匹配,而且超出了日间办公桌的功能。当交易时间的约束性限制是人为的时,有限的时间是谨慎的。现在,限制是监管性的,限制工作时间只是一种选择,而且是错误的选择。
全球投资者被排除在美国交易日之外
通过 直接上市 和 亚当森兄弟, 我为海湾、亚洲和欧洲的发行人和投资者提供建议,并且我每个工作日都会看到当前计划的成本。美国会议于下午 5:30 在迪拜、晚上 9:30 在新加坡、晚上 10:30 在东京开幕。财富增长最快的地区的投资者持有数万亿美元的美国股票,他们只能在半夜进行交易,而与我合作的主权基金、家族办公室和散户投资者则不断筹集这些股票。当外国发行人权衡美国上市与国内上市时,美国流动性的深度是决定性论据;该发行人在自己的工作日开放的美国市场使这一论点无法回答。持续交易并不是对投机的让步。这是欧盟委员会为巩固美国股票市场作为未来五十年全球资本默认场所所能采取的最有力的一步,而此时正是竞争金融中心竞标上市和流动的时刻。
正确做法:应增加功能而不减去保护
支持24小时交易并不意味着假装隔夜交易会看起来像中午。这意味着诚实地构建框架。在我 7 月份对文件编号 S7-2026-20 的评论中,我敦促委员会不要在没有可执行替代品的情况下取消投资者保护；同样的原则在这里反过来适用。扩张是正确的现代化,因为它增加了准入,而无需从任何人那里获取任何东西,前提是委员会提前解决了机制问题。圆桌会议至少应讨论:
1. 单一权威的收盘价和参考价格惯例,因此即使交易继续围绕基金、期权、保证金和基准进行,它们也能保持固定的每日锚点；
2. 隔夜波动率保障措施相当于“限制上升-限制下降”,针对较薄的时段进行校准,所有场馆都有明确的停止和重新开放程序；
3. 隔夜交易的流动性和报价标准,因此凌晨显示的价格是真实的、易于理解的承诺,而不是装饰性的报价；
4. 没有隔夜暂停的市场披露惯例,包括何时发布重要新闻以及发行人应如何在连续交易时段对收益进行计时;
5. 弹性要求,包括定期维护窗口、跨场地协调和每个运营小时的综合数据覆盖；以及
6. 从流动性最强的证券开始分阶段推出,每次扩展之前都会发布执行质量数据。
结论
阿特金斯主席说得好:美国股市正走向新的日日夜夜。三十多年来,我一直从做市商的席位、承销商的席位、总法律顾问的席位和发行人顾问的席位关注这个行业,我从未见过技术、需求和竞争利害关系如此明确地协调起来的改革。我经营的公司适应了十进制化、电子市场、NMS 监管和 T+1;该行业也将适应时钟。我敦促委员会从本次圆桌会议直接进入规则制定阶段,并欢迎有机会参加圆桌会议或协助工作人员,特别是从做市商、外国发行人和国际投资者的角度提供帮助。
感谢您给我机会提交此声明。
恭敬地提交,
/s/ 安迪·阿尔塔哈维
创始人兼首席执行官
亚当森兄弟公司 （前 FINRA 注册经纪交易商和纳斯达克做市商,CRD #46684)